[摘要] 明年下半年国内的货币政策空间，将受制于全球主要经济体进入加息周期的影响。从历史经验来看，全球进入加息周期后，投资品市场的风险将大于收益。
2021年12月20日，银行业同业拆借中心宣布，降低一年期LPR利率5个基点，也就是降息0.05%。
当时认为在本月12月6日，央行宣布降低银行系统存款准备金率之后，紧随而来的就是降息。
果不其然，12月20日，降息，如约而至。
在同一个月内，相继降低存款准备金率+降低一年期LPR利率，所释放出来的政策信号，对于当前下行压力加大的宏观经济，以及楼市维稳，都有积极的市场预期引导作用。
但是，对这次降息进行具体分析，我们会发现政策内含的逻辑，所释放出来的信号，还是比较丰富的。
首先，降息幅度相当有限，看得出决策层不希望市场错误的认为货币政策将要“大水漫灌”。
这次的降息，仅仅是将一年期LPR利率下调了5个基点。而一次标准的降息，应该是25个基点，这次降息是标准降息的五分之一的量。
之所以这么操作，主要是考虑到目前的PPI同比涨幅依然处于历史高位，而明年的CPI又有走高的预期。
如果这个时候大幅度降息，会给市场传递出货币政策将要“大水漫灌”的错误信号，进而加大通胀预期管理的难度。
但是又考虑到目前，实体经济存在的经营利润降低和预期转弱的双重困难，给一次信号意义大于实际作用的小幅度降息，并配合降准，就成了当前最合理的政策选项。
其次，这次降息只是降低了一年期LPR利率，并没有降低与房贷利率捆绑的五年期LPR利率，说明决策层不希望传递出刺激房价上涨的信号。
按照银行的贷款定价规则：
一年期LPR利率走低，理论上可以降低实体企业的短期贷款利率；五年期LPR利率走低，理论上可以降低住房按揭贷款利率。
而这次降息，只降低与实体企业贷款利率有关的一年期LPR利率，不降低与房屋按揭贷款利率有关的五年期LPR利率。
没有比较，就没有发现。
这种非对称式的降息手法，在充分体现政策对于实体企业扶持态度的同时，更能看出“房住不炒”作为楼市调控政策的底线，依然在牢牢的坚持。
最后，五年期LPR利率不降低，并不代表房贷利率不走低。相反，接下去半年内，房贷利率持续小幅度走低，将是一个趋势。
银行的贷款利率，从本质上来说，是贷款市场供需关系动态调节后的结果。
当信贷供应量增大，借款需求不足时，贷款利率自然就会往下走；当信贷供应量减少，借款需求增加时，贷款利率自然就会往上走。
今年7月和12月两次降准之后，合计释放了大约1.75万亿的基础货币，这个规模，不可谓不大，明年一季度银行系统内的信贷供应指标，不可谓不充足。
在明年一季度信贷指标充足的情况下，各项贷款利率都有可能往下走，其中也包括房贷利率。
毕竟，房贷利率是由五年期LPR利率和银行加点，这两部分共同形成的。
五年期LPR利率即便保持不变，在信贷指标充足的背景下，只要银行加点往下走，照样可以带来房贷利率的走低。
展望来年的货币政策，我认为明年上半年还会延续今年“降准”和“降息”的操作。这会给实体经济筑底回升和楼市维稳提供强有力的政策支撑。
另外，接下去半年内，我们的房贷利率加点，还会继续走低。
但我要重点提醒大家一点：
明年下半年国内的货币政策空间，将受制于全球主要经济体进入加息周期的影响。从历史经验来看，全球进入加息周期后，投资品市场的风险将大于。
所以，我建议负债率过高的家庭，明年更应该侧重于开源节流，降低家庭负债率，而不是加杠杆追高投资。
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